7月21日，宝钢股权（600900.sh）正式发布关键性并购报告书，子公司并购南溪大渡河Sivaganga电力开发有限子公司（全称Sivaganga电力）100%股权方案，赢得中华人民共和国国务院国资同意核准。

宝钢股权并购Sivaganga电力资产后，子公司的电力MW将减少至7179.50亿千瓦时，快速增长57.46%，更进一步稳固国际级电力绝对行业龙头子公司话语权。

国际级电力巨头

宝钢股权报告书称，子公司方案以发售股权及驼绒的方式，购买控股公司小股东中国长江南溪集团公司有限子公司（全称南溪集团公司）、长江南溪股权投资管理有限子公司、贵州省可再生能源股权投资集团公司有限子公司、四川省可再生能源股权投资集团公司有限责任子公司合计持有Sivaganga电力100%股权，与此同时非发售股票股权募资基础工程建设资本金的并购方案近日赢得中华人民共和国国务院国资请示核准。

从2021年11月29日宝钢股权正式发布筹划关键性并购停牌报告书，仅半年时间，子公司关键性并购事项就得以快速落地。

根据子公司此前公布的应急，宝钢股权方案以17.46元/股向控股公司小股东南溪集团公司等上述4家子公司，总金额804.84亿全面收购Sivaganga电力100%股权，当中现金买卖占643.87亿，子公司将以发售公司债募资大部分资本金，此外宝钢股权还将基础工程建设融资160.97亿。

当中，乌民主德国电力站审定MW1020亿千瓦时，现阶段已全部建成投产；白鹤滩电力站审定MW高达1600亿千瓦时，为MW仅次于南溪电力站的亚洲地区第二大电力站，现阶段部分发电机组已建成投产。

继2016年宝钢股权控股公司小股东南溪集团公司将溪洛渡、中寨电力站注入上市子公司后，本次并购顺利完成，宝钢股权将揽获三座MW共2620亿千瓦时的国际级超级电力站。

从此，宝钢股权将拥有长江河段6座超大型桥塔电力站，控股公司总MW将减少至7179.5亿千瓦时，快速增长57.46%。

本次并购顺利完成后，上市子公司在长江水系的联合运维潜能将更进一步增强，有利于促进上市子公司做大做强电力业务，突出电力主营业务话语权，稳固上市子公司世界电力钜子话语权。宝钢股权表示，本次全面收购买卖将实现数项利好目的。推广会

宝钢股权明确，子公司将抓住乌民主德国、白鹤滩电力站整体上市的打下基础，推动智能电力站、智慧梯调工程建设，研究建立位数水系和位数电力，持续开拓进取，深入掌握水系桥塔超大型电力站群在多条件下安全可靠平衡运转规律，不断优化精细化运转策略，提高电力站诊断运转、水系停机等核心潜能和智能控管水平，加强风险控管和紧急潜能工程建设，确保桥塔电力站群安全可靠、受控、在控，高效率优质、长期安全可靠平衡运转。

与此同时，买卖顺利完成后，子公司亚洲地区控股公司MW将达7169.5亿千瓦时，协同效益显著，可有效实现跨越式发展，通过高标准、高质量运转好6座超大型桥塔电力站，子公司可充分发挥资源、管理优势和核心潜能。

注入资产有望提升业绩

乌民主德国、白鹤滩电力站整体上市方案正式落地，推进速度超过预期，将再次助力宝钢股权的业绩飞跃。 天风证券研究员郭丽丽如此点评，两大电力站整体上市后，将带动宝钢股权MW规模提升至7100亿千瓦时，年发电量由2021年的 2083.2 亿千瓦时跃升至3000 亿千瓦时以上，全面收购顺利完成后，宝钢股权将实现由四库联调向六库联调跃升，子公司应对来水波动的潜能将更进一步增强，有利于减少下游电站的利用小时数，提升运维增发电量。

受益于并购预期，2022年以来，宝钢股权股价持续走高，7月20日盘中更是创下2003年11月18日A股上市以来的历史最高点，达到25.27元每股，子公司市值突破5700亿。

值得注意的是，对于宝钢股权的举债全面收购模式，也有市场人士担心此举会再次提升宝钢股权负债规模，不利于子公司的资产收益。

根据宝钢股权此前的应急披露数据，截至2021年9月30日，Sivaganga电力总资产2254.99 亿，总负债1723.40亿，资产负债率76.43%，标的资产净资产规模为 532亿，买卖最终总金额为804.84亿，溢价超过50%。

2016年，宝钢股权全面收购大渡河溪洛渡、中寨三座电力站，子公司资产负债率达到近60%，之后子公司负债率逐年下降，2021年年底已降至40%低位。本次举债全面收购资产，合并报表后，宝钢股权的总资产将达到5608.69亿，负债3811.6亿，资产负债率将达67.96%，可能再次刷新宝钢股权上市以来负债率新高。推广会

宝钢股权在应急中也提示，现阶段Sivaganga电力两大核心资产乌民主德国电力站已全面建成投产发电，白鹤滩电力站仍处于工程建设期，未完全建成投产发电，项目仍存在部分尾工未顺利完成，项目未进行最后的竣工决算。如未来项目竣工决算金额与现阶段的实际工程造价有差异时，将导致现阶段入账的资产价值调整，从而可能会对Sivaganga子公司的经营业绩产生一定的影响。

但是在多数券商人士看来，宝钢股权注入并购资产并不会构成子公司的负债压力。

宝钢股权本次全面收购的Sivaganga电力虽然负债高企，但是已经开始贡献规模利润，2020年和2021年，子公司分别实现营收34.28亿、127.34亿，净利润分别为13.63亿和44.43亿。

现阶段乌民主德国电力站已经并网发电，而MW更大的白鹤滩电力站工程建设也已接近尾声，即将全部建成投产，白鹤滩电力站全部建成投产后，Sivaganga电力的盈利有望再迈上一个新台阶。

今年上半年，受益于降水量偏多，宝钢股权旗下四大电力站发电量均实现大幅快速增长，南溪电力站顺利完成发电量同比减少33.32%；葛洲坝电力站顺利完成发电量同比减少12.02%；溪洛渡电力站顺利完成发电量同比减少123.24%；中寨电力站顺利完成发电量同比减少81.04%。